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毛利率矮欠债率高企 凤祥股份转型TO C业务线下渠道添长乏力 | IPO棱镜

2020-01-12 01:07:47 香港双龙报资料 已读

从净利率来望,2016年至2019年上半年,凤祥股份净收好别离为5.1%、1.5%、4.3%和20.3%。同期,圣农发展净利率别离为8.18%、2.62%、13.43%和26.5%。

这位卒业于剑桥大学企业管理专科的“企二代”,在2015年前后详细接管新凤祥集团的业务,也投入了更多心力在凤祥食品上。能够说,他是C端和新零售市场的坚定附和者。

值得着重的是,通知期内,该公司资产欠债率不息三年超过100%,2016年至2018年,其资产欠债率别离达到111%、127.9%、104.2%,至2019年上半年略降至90.9%。

2015年,凤祥股份最先向深添工鸡肉成品转型。但这一策略前期投入较大,很难短期内转折凤祥股份毛利率矮的局面,通知期内其毛利率均未突破10%

招股书表现,通知期内,该公司借款总额别离为13.39亿元、16.76亿元、14.19亿元和15.56亿元,其中,超过95%的借款为短期(一年内)银走借款。以2019年上半年的借款总额15.56亿元为例,同期货币资金贮备为4.39亿元,借款额为资金贮备的3倍多。

能够望到,试图用一个十足新的商业模型来替代此前周期性强的业务并非易事。在竞争者多的情况下,如何迅速顺答甚至造就消耗者口味,如何筹集打造品牌所需的大量资金,都是摆在凤祥股份眼前的难题。

2018年下半年8月非洲猪瘟最先在中国蔓延,鸡肉行为蛋白替代品,在价格和消耗量上迅速上升,凤祥股份2018年毛利上升至5.6%,但同期圣农发展毛利率达31.21%。

中国第二大详细一体化白羽肉鸡生产商山东凤祥股份有限公司(下称凤祥股份)挑选了一个望首来很好的时机来冲击上市。

刘志光在今年公司的一次内部会议上说,“历史的潮流和机遇就摆在这边,吾们望得到,竞争对手也望得到;吾们在借势,竞争对手也在借势。甚至,还有更多有资源、有能力的巨头想要进入这条赛道。身处滔滔浪潮中,吾们不进则退。”

经过20余年的发展,凤祥股份随禽养殖走业的周期性首首伏伏。这两年鸡肉市场的回暖在凤祥股份的业绩上得到表现。通知期内,该公司业务收好别离实现23.54亿元、24.34亿元、31.97亿元和16.81亿元。其中,2019年上半年相比于2018年上半年的13.75亿元添长22.25%。

生鸡肉成品毛利偏矮,欠债率高企

但从毛利率来望,通知期内,凤祥股份综相符毛利率与走业相比较矮。2016年、2017年,受禽流感影响、团餐缩短及其它因素,白羽鸡肉走业受到影响,走业团体收好较矮。凤祥股份在2016年和2017年综相符毛利率别离为2.9%、1.5%,与走业龙头圣农发展2017年综相符毛利率9.6%相比,仍有不少距离。

自1994年涉足白羽鸡养殖以来,不息以生鸡肉成品为主要产品的凤祥股份于2015年最先向深添工鸡肉成品转型。但这一策略前期投入较大,很难短期内转折凤祥股份毛利率矮的局面,2016年至2018年及2019年上半年(下称通知期),其毛利率别离为2.9%、1.5%、5.6%和8.7%。

2019年,因非洲猪瘟引发中国猪肉欠缺,鸡肉行为猪肉的“添添蛋白”迎来“量价齐升”的窗口期。凤祥股份也带着2019年上半年业务收好和净收好大幅添长的业绩,向港交所递交招股书,拟登陆H股。

此表,该公司第二代管理人刘志光望好终端消耗者市场,并辛勤进军,虽该业务不息处于上升趋势,但截至2019年上半年,在团体业务收好中占有比重仅4.1%。

而在出口生白羽肉鸡成品及深添工白羽肉鸡成品周围,该公司亦是中国最大的详细一体化白羽鸡肉出口商。

终端消耗业务添速缓慢

《投资时报》钻研员 罗艺

1994年,新凤祥集团的第一代创首人刘学景在山东聊城阳谷最先白羽鸡养殖业务,而后扩展至饲料厂、商品鸡场和宰杀冷藏厂。招股书表现,就2018年商品肉鸡产量而言,凤祥股份已成为中国第二大详细一体化白羽肉鸡生产商,市场份额为3.0%。

截至现在,包括正直集团、圣农发展、温氏食品在内的畜禽养殖企业均添入了新零售的赛道。

凤祥股份现任董事长刘志光于2009年最先担任新凤祥集团总裁,以前他仅29岁。此前,刘志光不息将主要精力放在其父刘学景第二次创业的祥光铜业项现在上。

但TO C与TO B是十足迥异的商业模式。攻陷终端市场是新消耗时代每一个消耗类企业的理想,但实践首来并不容易。公开原料表现,凤祥股份自2015年最先打造本身的零售品牌凤祥食品(FovoFoods)及优形(iShape),主要经历中国境内线上及线下出售平台来出售上述品牌的产品。

数额重大的借款资金让凤祥股份面临了较重的财务义务。2019年上半年,凤祥股份的融资成本达4760万元,与2018年上半年的3330万元相比,添添了42.9%。

组织C端无疑必要品牌投入做赞成。通知期内,凤祥股份广告推广费用别离达2480万元、840万元、2100万元和1300万元,占出售总成本的比重别离为1.1%、0.4%、0.7%和0.8%。而同业公司圣农发展2017年和2018年的广告推广费用别离为39.17万元和17.97万元。

而不都雅察其同业公司圣农发展,能够望到2018年岁暮,圣农发展资产欠债率为44.78%,2019年上半年为41.34%。

线下主要经历与便利店配相符,线上则主要经历在主流的线上平台自建官方旗舰店铺。通知期内,该公司B2C模式别离实现4650.9万元、4860.8万元、1.06亿元和7018.6万元收好,占当期业务总收好的比例别离为2%、2%、3.3%和4.1%。

同期,生鸡肉成品贡献的收好占总收好的比例别离为62.4%、54.7%、53.8%及43.5%,深添工鸡肉成品收好别离约占总收好的26.7%、37.4%、37.0%及39.2%。

其中,线上出售添长较快,依托便利店的线下模式则添长乏力。通知期内,线上出售占总营收比别离为0.3%、0.5%、2.3%和2.4%,而线下出售占营收比别离为1.7%、1.5%、1.0%和1.7%。

刘志光曾对表挑到,行为白羽鸡供答商,凤祥股份在向零售商角色转换的过程中受到了集团内部的阻力。但终极,其还所以多个理由说服了凤祥老一代。这其中,答该包括招股书中挑到的,终端出售市场对于品牌的升迁会进而促进B端的生意。